證監會《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》7月5日起施行

　　□本報記者 黃憲奇 夏麗華

　　證監會日前發布《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》及相關通知，將積極組織基金公司、證券公司開展QDII業務試點工作，進一步完善QDII監管規則，為更多的基金公司、證券公司開展境外理財服務業務積極創造條件，滿足境內居民日益增長的理財需求。

　　多家公司有意QDII

　　業內猜測，隨著針對券商和基金公司QDII業務管理辦法的出臺，券商和基金業QDII有望大面積推開。自華安之后，南方、上投摩根、海富通、招商、景順長城等多家基金公司均有發行QDII產品的意向，有些公司進行了產品設計并在不斷完善之中。而一些開展了國際業務的券商更是摩拳擦掌，此前已有券商在香港設立了分支機構。

　　此前，率先試水QDII的華安國際配置當時募集了1.97億美元資金。不過，面對啟動中的A股牛市，這個“先行者”的出現有些生不逢時。該基金今年4月底的單位凈值約在1.038美元的水平，年化收益率8%到10%。這一水平符合產品設計者的預期，但與同期A股平均收益率相比，吸引力明顯不足。不過也有業內人士表示，從中國臺灣地區、日本市場等當年經歷本幣升值的市場的經驗看，QDII業務的規模均超過了本土基金市場規模，因此他們對尚處于起步階段的國內QDII業務前景十分看好。

　　投資空間遠大于銀行系QDII

　　此前多數銀行對于申請QDII業務比較積極，獲得資格后推出理財產品的速度也很快。不過由于投資者擔心人民幣升值因素可能抵消境外理財產品的收益，銀行系QDII產品的銷售情況并不樂觀。為了提高銀行QDII產品的吸引力，中國銀監會不久前把QDII產品的投資范圍擴大至境外的股票市場。

　　與之比較，基金、券商系QDII不論在可投資的境外市場范圍，還是具體投資工具上，都有更廣泛的操作空間。銀行存款、可轉讓存單、銀行票據、回購協議等貨幣市場工具；政府債券、公司債券、資產支持證券；股票，全球存托憑證和美國存托憑證等；公募基金；固定收益、股權、基金等標的物掛鉤的結構性投資產品；甚至遠期合約、互換期權、期貨等金融衍生產品。

　　A、H股價格差有望拉近

　　多數業內人士預計，在中國放寬QDII限制后，中國國內的熱錢跨境流動將會增加。瑞士信貸亞太區首席經濟師陶冬認為，中國資金涌入港股的主要原因，就在于A股與H股間的巨大價差與估值差。A股平均市盈率為39倍，H股則為18倍。在兩地皆掛牌的上市公司，平均有108%的價值偏差。但陶冬也說，期待同質A、H股出現同價則是不可能的事，因為兩個市場的資金來源不同、體制不同，估值標準也不同。在中國目前實施資本管制，實質利率為負的狀況下，股票估值自然偏高；至于香港資金可以投資全球任何市場，投資人會以全球估值標準來看待港股。因此，當股票估值偏離全球標準，且預期的風險與回報不成比例時，投資者就很有可能選擇離場。陶冬表示，QDII的開放，主要用意在于讓快速增長的中國資金有投資全球的管道與分散投資風險，而非允許A股與H股間的跨境炒作。他說，除非中國國內資金能100%擁有H股，否則兩者在資金與機制上的不同，是無法使其價格差消失的。

　　金融市場資金供求失衡將改善

　　自2004年以來，外匯占款超快增長引發的流動性過剩已引發了國內金融市場的全面重估。并且由此帶來的熱錢對人民幣升值的投機一浪高過一浪。不過業內人士認為，流動性泛濫的局面已經到了收斂的時候了。本周二，財政部再度大面積削減了國內商品的出口退稅。業內人士表示，這有利于從源頭上根治流動性泛濫。本次證監會QDII的放行，將改變資金單邊流入境內金融市場的局面，進一步緩解國內的資金過剩。而此前的相關消息顯示，第十屆全國人大常委會將在本月底的會議上審議財政部發行特別國債購買外匯及調整2007年末國債余額限額的議案，在此之前，國家外匯管理局局長胡曉煉也曾表示，外匯投資公司將于今年成立。一些消息人士表示，目前外匯投資公司已經確定首批將發行相當于2000億至2500億美元的人民幣債券，然后向央行購買相應額度的外匯進行投資。

　　在資金出現分流的同時，資本市場的供給卻呈現有增無減勢頭。本周，中國遠洋新股申購拉開了大盤紅籌股回歸A股的序幕，中石油和中國移動回歸A股的進程也在啟動。而從4月份開始，股改凍結的法人股的解禁也逐步進入高潮，資本市場上大股東逢高套現的故事不斷上演。業內人士認為，隨著供給的不斷增加，當前資本市場供求失衡的局面將會出現根本改觀。

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